Жесткая денежно-кредитная политика сдержит рост цен
Сохранение жесткой денежно-кредитной политики ЦБ формирует предпосылки замедления инфляции во второй половине 2025 г. / Максим Стулов / Ведомости
Инфляция в России к концу 2025 г. неизбежно снизится, уверены опрошенные «Ведомостями» эксперты. Показатель окажется в диапазоне от 7 до 8%, заявляют семь респондентов. Четверо прогнозируют на конец года уровень около 6%. Один из аналитиков ждет диапазон 5–7%.
Сезонно скорректированная инфляция в феврале замедлилась до 7,6% после 10,6% в январе и 14,1% в декабре. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев в марте ожидает дальнейшего замедления динамики цен до 6,5%. При этом в феврале 2025 г. годовая инфляция (за последние 12 месяцев) ускорилась до 10,06% против 9,92% в январе. Показатель достигнет пика в марте-апреле – на уровне 10,2%, говорит Васильев. Его замедления до 9,6% он ожидает к середине года, а к его концу – до 6,3%. Месячная инфляция снизилась в феврале до 0,81% после 1,23% в январе, сообщил Росстат.
ЦБ в феврале пересмотрел среднесрочный прогноз по росту цен. Согласно ожиданиям регулятора, по итогам 2025 г. показатель достигнет 7–8% против прежних 4,5–5%. Опрошенные ЦБ аналитики также повысили прогноз на конец года с 6 до 6,8%.
Сохранение жестких денежно-кредитных условий способствует замедлению инфляции во второй половине 2025 г. до 6,2% по итогам декабря, говорит ведущий эксперт института «Центр развития» НИУ ВШЭ Игорь Сафонов.
«В целом достигнутая жесткость денежно-кредитных условий уже, вероятно, формирует предпосылки для замедления спроса и развертывания дезинфляционных процессов, необходимых для возвращения инфляции к 4%», – говорится в бюллетене «О чем говорят тренды» Банка России. Текущая ключевая ставка составляет 21%.
Участники прогноза
В опросе «Ведомостей» участвовали экономисты из Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук, института «Центр развития» НИУ ВШЭ, РЭУ им. Г. В. Плеханова, ИНП РАН, Института прикладных экономических исследований РАНХиГС, «Деловой России», Совкомбанка, Газпромбанка, инвестиционного банка «Синара», ИК «Регион», УК «Первая», ФГ «Финам», «Цифра брокера», АКРА, УК «Альфа-капитал», авторы Telegram-каналов Spydell_finance и Truevalue.
Васильев подтверждает, что сохраняются предпосылки для дальнейшего замедления инфляции. В их числе высокие процентные ставки и охлаждение кредитования, ожидаемое замедление бюджетных расходов в последующие месяцы, крепкий рубль и активные переговоры России и США, перечисляет эксперт. Общий объем кредитования юридических лиц за январь снизился на 52,5% к декабрю и 1,2% год к году, следует из данных ЦБ. Ранее о существенном охлаждении этого показателя говорил президент России Владимир Путин на совещании по экономическим вопросам в начале года. По предварительной оценке Frank RG, в феврале объем кредитов физическим лицам вырос на 26,1% месяц к месяцу до 538,6 млрд руб. При этом показатель оказался на 47,8% ниже, чем в феврале 2024 г. По данным Frank RG, в январе 2025 г. было выдано 32 200 ипотечных кредитов, что на 55% ниже уровня января прошлого года и на 51% – декабря 2024 г.
Дезинфляционными факторами могут быть укрепление рубля на фоне улучшения геополитической ситуации, а также быстрое замедление кредитования и частного спроса под влиянием жестких денежно-кредитных условий, соглашается Сафонов. Помешать же борьбе с ростом цен могут дефицитный рынок труда и быстрый рост зарплат, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, значительные бюджетные расходы в декабре – феврале, санкционные издержки, индексация тарифов и сборов темпами выше инфляции (например, с 1 июля тарифы ЖКХ вырастут на 12%), указывает Васильев.
Как поступит ЦБ на ближайшем заседании
Совет директоров Банка России проведет очередное заседание по ключевой ставке 21 марта. Большинство аналитиков уверены в том, что регулятор сохранит ее на текущей отметке в 21%. Такой ответ дали 16 из 17 экономистов, еще один ждет снижения до 20%. На последнем заседании, 14 февраля, ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых и сообщил, что будет оценивать целесообразность ее повышения на ближайшем заседании с учетом темпа и устойчивости замедления роста цен.
Банк России ожидает средние значения ставки в диапазоне 19–22% при среднегодовой инфляции в 9,1–9,8%, следует из обновленного среднесрочного прогноза.
На решение ЦБ по ставке влияет ряд факторов: динамика потребительской активности (по текущим оценкам, опережает предложение на 10–12%) и исполнение федерального бюджета (авансирование расходов сформировало расширение дефицита до 2,7 трлн руб. за январь – февраль 2025 г. против 1,1 трлн руб. годом ранее), напоминает главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков. В случае дальнейшего роста потребления, например за счет индексаций зарплат бюджетников или дальнейшего авансирования госрасходов, у ЦБ могут возникнуть предпосылки для ужесточения денежно-кредитной политики, предупреждает Бирюков. Он добавляет, что дополнительную жесткость Центробанк, с большей долей вероятности, будет формировать за счет пруденциального регулирования.
Оснований для дальнейшего повышения ключевой ставки все меньше, считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. По ее словам, ЦБ может перейти от умеренно жесткого сигнала к нейтральному, а в риторике может появиться больше пояснений о критериях для начала снижения «ключа». Ставка сохранится с умеренно жестким сигналом, считает Сафонов.
21% станет предельной величиной в 2025 г., выше ставка расти уже не будет, считает заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований РАНХиГС Александр Абрамов. Снижение же ключевой ставки, по его мнению, начнется во второй половине года при условии появления стабильных успехов в борьбе с инфляцией. Он подчеркивает, что невозможно долгое время обеспечивать нормальное функционирование экономики в условиях такого высокого «ключа». Возникает опасная тенденция накопления «усталости» в бизнесе, что выражается в спаде инвестиционной активности и сокращении горизонтов планирования частных компаний, отмечает Абрамов.
Переход к смягчению денежно-кредитной политики может начаться уже во втором полугодии 2025 г., говорит ведущий аналитик «Цифра брокера» Наталия Пырьева.
Российский бизнес продолжает надеяться, что 21% станет пиком для ставки и регулятор в марте сохранит ее, а на каком-то из следующих заседаний начнет снижать, говорит глава подкомитета по публичным рынкам капитала «Деловой России» Алексей Лазутин. Он указывает на трудности с привлечением внешнего финансирования из-за высоких процентных ставок, что сдерживает инвестиции в развитие бизнеса.
Источник: Ведомости
